投資看人生

沒有人能永遠準確預測大市。投資者可控制的事情有三樣：一、及早離場；二、分
散投資；三、嚴格執行出入市次數。

窩輪用作投機可行性

　　大市愈波動，利用窩輪作投機活動的風險愈高。當一般投資者認為正股太貴
時，他們可能會買一些成本較低但槓桿效應較高的窩輪作投機用途。

　　正股價格上升或下跌會影響窩輪價格。此外，窩輪的時間值每日不斷損耗，如
盲目溝淡（舉例，下跌了百分之十時，再入市減低平均買入價），希望正股股價反
彈，其實是極之危險的行為。在拋上拋落的波動市，當你買窩輪作投機時，在你
「落飛」的那一刻，引伸波幅已經是偏高。反覆的市況，即是代表「無方向感」，
而當你不知如何下手時，你便應該忍手！

股票大調整，如何是好？

　　利用期權策略補救正股損耗（Stock Repair Strategy Using Options）。

　　當股價下跌了百分之二十、百分之三十甚至百分之五十時，如增長股的股價仍
然有機會上升，「期權補救策略」可以減低股價下跌的損失。

　　例如，如果有一天甲公司的股價在九十元（美元．下同）徘徊，但基於某種原
因，股價下調差不多百分之四十四至五十元。在沒有進行任何槓桿買賣的情形下，
投資者可能有以下決定或反應：止蝕；等；賣出同等數目的認購期權（Write
Call），但收回的期權金有限，一旦正股股價上升，正股可能會被Call走；溝淡，
買入更多的股票，減低平均買入價。

　　「期權補救策略」必須在正股股價有機會回升才可運用。假設投資者於一月份
以每股九十元買入一萬股甲公司的股份後，甲公司的股價下跌至五十元。他可考慮
以三月份到期的認購期權，進行以下的期權補救策略：　　買入一百張五十元行使
價的Call（Buy Call）　　賣出二百張六十元行使價的Call（Write Call）　　視
乎收回的期權金金額而定，這策略不一定需要成本。（註　每張北美期權合約可讓
投資者於特定時間控制一百股相關的股票。一百股是每張合約單位。）　　進行上
述策略時，如果行使價為六十元的Call的價格是三元二角五仙，投資者會收到六萬
五千元期權金（即三元二角五仙×二百張×一百股）。另外，假設行使價為五十元
的Call的價格是六元，投資者需付出六萬元（即六元×一百張×一百股）。故此，
投資者可先收取五千元差價。

　　如果正股價格上升十元至六十元，行使價為五十元的Call會為投資者帶來十萬
元的回報（六十元減去原先的五十元，即十元×一百張×一百股）。連同早前收取
的五千元，以及持有正股的回報十萬元「即（六十元減五十元）×一萬股」，期權
策略為投資者帶來的總回報是二十萬五千元。扣除因正股價格由九十元下跌至五十
元所帶來的四十萬元損失，投資者的組合只虧蝕十九萬五千元。

　　於三月份時，投資者可重施故技。如果正股當時的價格是六十元，投資者可考
慮利用於五月份到期，而行使價為六十元及七十元的Call，再次進行上述策略。

風險控制、量力而為

　　期權補救策略是一種可以考慮的策略。縱使正股於二個月內沒有上升，投資者
也可以收到五千元。然而，假如正股在一月至三月期間衝上六十元或更高，投資者
則無法享受「再上升」的「樂趣」。（註　心水清的人可能會發現，以上的策略是
做了一個 Bull Call Spread 及 Write 了等同一萬股的Covered Call。）　　
Reminiscences of a Stock Operator 一書值得參考。一代投資大師 Jesse
Livermore 生於一八七七年，死於一九四○年。他擅長投機買賣，全盛時期擁有過
億美元身家，Livermore 短短的六十三年人生中，有風光的日子，也有失落的時
候。最可惜的是，他最後因嚴重虧損，吞槍自殺，死在酒店房間。市場上的賺與
蝕，一切都會成為過眼雲煙。

　　投資是一場永久的耐力賽，要成為一個理智的投資者並不簡單。凡事應量力而
為，毋須強求！