投資看人生

健康比財富珍貴得多！　

專業投資者，特別是以「技巧為本」的操盤人、對沖基金經理，要把管理資金擴
大，必須有絕對回報（Absolute Return），機構性投資者才會考慮。

　　上周我說到索羅斯（George Soros）的量子基金，由1969年至1999年經歷了三
十一年的「正」回報，有兩年時間更有三位數字回報，複式增長（CARR）高達34
％。不錯，如果當年最低的投資金額是100萬美元，到1999年回報已是88億美元，
足夠在Forbes榜上有一席位。

有自信與自視過高

　　同樣道理，如果索羅斯在1980年輸掉99％的資產，我相信他也很難成為今天的
大慈善家。有很多人都誤解對沖基金的運作，以為一定是高風險的投資途徑，實際
上未必如是。

　　一名好的操盤手必須有自信，但永不可以自視過高、太有立場，因市場不斷地
變化。我有自己的操盤哲學，我也不是索羅斯的超級fans，但有一樣東西我十分認
同他的，是「好的投資技巧是乏味的」；英文更加貼切：Good Investing is
boring。你不需要有很大動作！

　　我覺得有很多人，特別對宏觀投資方法（Global Macro）有很多誤解，以為一
定是用衍生工具作單邊大買賣，操盤人要看經濟大氣候，如利率、通脹、失業情況
及貨幣變化等等。其實，宏觀投資也可以精選股票為重心，如1969至1980年，當索
羅斯和羅傑斯（Jim Rogers）拍檔的時候，他們便以選股票作為量子基金投資的主
力重心。

　　不要忘記，投資市場是不斷變化的。1970年代，芝加哥期貨交易所（CME）的
投資產品有限，當時的CBOT和CME期貨產品，貨幣期貨還在研究中，尚未全面推
出，仍以農產品期貨為主。

　　在自己的操盤領域，我也由十多年前以長倉為主，去到全世界投資。基本分析
及技術分析在現今的投資世界，已不可能是操盤人作投資決定的主要考慮元素，它
們只是一個 tool，（工具）而已。很多時，資金流向（money flow）、市場情緒
（market sentiment），以及大戶的資金進入（你也可把大戶解作大鱷），把大市
每日的上下波幅擴至極限。

操fit再搏命

　　一年多前，我講到你必須保持最佳身體狀態才落場。投資銀行自己盤房
（Proprietary Desk）的操盤手，通常二十多歲到三十歲中，已是黃金時期。在我
的對沖基金顧問工作，也認識不少MD（Managing Director），做買賣的多數都是
三十來歲，再上一層已是管理層，唔會再落場「搏命」。

　　再講索羅斯（1930-）。他1969年才成立量子基金，當年已是三十九歲，開始
踏入中年，如何可以操 fit 自己？有健康的身體及清晰的頭腦，去面對市場？我
同你講，操 fit 自己身體是十分重要的。全球最大型債券基金主腦格羅斯（Bill
Gross），每天至少會跑步一個半小時，或做同等時間的瑜伽。量子基金的前合夥
人、現在的「商品大王」羅傑斯，是長跑專家；量子基金首腦索羅斯，是超級網球
高手。在運動的時候，也有助隔絕市場雜音。正如我以往所講，You want to be
disconnected！

　　當我十多年前還在多倫多的時候，有一位略為肥胖的老外trader朋友，放工後
必到Bay夾Wellington的酒吧蒲（他說工作壓力大）。有次他搭長途機，因血管栓
塞後中了風（stroke），幾星期後便去世了，那時他才三十七歲。

　　由於工作上的關係，我有時要早上四時才離開辦公室。我中環的辦公室，剛好
也是在蘭桂坊。從五樓的露台望下，差不多黎明時分還有很多「醉貓」。有時我也
很難理解，在極醉及疲倦下，這些大行的trader，如何在早上八時半還可以有清晰
頭腦去判斷大市？難道真的可以「毋須睡眠」？

　　如果你和我一樣，是踏入人生的「下半場」，又如果你極喜歡啤酒或葡萄酒，
請留意一下你是否有高尿酸（Uric Acid）。十多年前，我一路工作一路讀MBA，在
多倫多大學有幾位老外同學，每次做case study的時候，便拉大隊到學校的酒吧
（Pub）研究case。我也是當時才學識飲啤酒，但當時是每人叫一個Pitcher飲的，
而加拿大的一個Pitcher最少三公升！回想，我也覺得當時飲得很過分。十多年後
的今天，所有酒類，在我而言，任何飲用也是「限量版」了。再談尿酸這問題，所
有黃豆、豆芽類食品、肝、腎、腰、心，都是高普林（Purina）食物，如果你長期
在Happy Hour食花生加啤酒，有一日你突然腳痛，你要小心，可能你已是尿酸過
高，你可以痛到行路也成問題。

　　在操盤的領域，「身心俱煉」，我極少談到身體的鍛煉，今天可算是「例外」
的一次。

　　健康就是財富。健康也比財富珍貴很多很多。1975年，已是三十三年前的事
了，先父是西醫，但能醫不自醫。他是工作、工作、再工作那類人，他也是從來不
運動的人，結果因工作過度，後來中了風，四十三歲便去世了。很多年前，我還埋
怨父親，工作狂也是很不負責任的行為，因我當年還是「豆丁」，沒有很多和他相
處的時間，而我也不大認識他，是我和家人一生的遺憾。

「唔做好過做」

　　今天是節日，你也可能可以鬆一鬆，做一些買賣投資以外的事情。我叫大家注
意健康，是由於香港人生活緊張，節奏快。有時我講到投資需要時間，有人會問
我，錢生，有咩可以在上午開市時段必賺10％？答案是有，走去做運動，健康身
心，不可以用錢去衡量！

　　又到了「唔做好過做」的月份。究竟是否所有人Sell In May and Walk
Away？我不知道。我做主要經紀（Prime Broker）的朋友和我講，他們的客人（對
沖基金）交投淡靜。月中後會否有變，無人能預知；正如我所講，市場沒有一天是
Typical Day。