投資看人生

高爆炸力工具令人瘋狂甚至死亡！

　　財富累積是由於可以加快賺錢的速度及盡量減低賠錢的機會，只要每年有正回
報，小富可以變大富。真的嗎？

　　不要小看1仙，如每日倍增，即每次有100％回報，三十日後已是500多萬元
（美元．下同），五十五日後已是1800億元；世界第一、二大首富蓋茨同畢非德，
2007年《福布斯》富豪榜上身家分別是560億元及512億元；兩大世界首富資產的兩
倍，才可以有你「A penny double each day for 55 days」的結果！

　　信不信由你，如果你可以用最高爆炸力（你可以叫它做槓桿比率）的東西去做
方向性買賣，每次看中，世界便沒有窮人了！

　　索羅斯是現今世上最出色的對沖基金經理。強如他，複息增長（CARR）在1969
至1999年是34％。你又認識有多少位基金經理可操盤三十多年？不要說叫大家投資
三十一年（10萬元的投資，三十一年後即量子基金結束前一年，已是8.8億元），
有些人，認為三十一分鐘已好像是一世那麼久，投資觀念完全不正確。

　　我不知道有多少窩輪發行商代言人會自己「落場」玩埋一份，我的老友「健碩
人」，年多前辭去某法資大行衍生工具共同主管一職，曾對我說：「Ed，我地間行
愈推得多這類產品，我的收入也是成正比，但這並不代表客人會賺錢；以前有一些
散戶，每次我地開show也是長期fans，以為槓桿產品可以次次刀仔鋸大樹，結果贏
一次、輸幾次，只是增加賠錢的速度！」　　我曾問「健碩人」是否有點「過意唔
去」，所以決定離場？他從來沒有很正面回答我這問題，但我和「健碩人」也有多
年交情，了解到他收手的原因，是他不大喜歡投機成分太重的產品，所以一年多前
「炒老闆魷魚」。

單邊大手買純粹博一鋪

　　我在「金融圈內」的朋友中，可能你也聽過台灣的交易手朋友老陳。他是期指
天王，在市場賺了3000萬元後便收手。在以往的文章，我沒有提及的是，「老陳」
用了十六年時間去做操作買賣，不是用十六分鐘！老陳當年未到四十已離開金融
圈，做他「金融圈外」的事情，現在的溫泉飯店做得有聲有色。

　　上周我說到如何在幾個交易日內賺幾百巴仙的個案。讓我以高盛（GS）的認購
期權作例子。本年3月17日，是金融股的黑色星期一（因貝爾斯登事件令投資者擔
心美國金融體系還是否健全），4月中股市大波動，金融股沽售壓力大。4月15日
（星期二），高盛股價最低見161.68元(圖一)。5月份到期的Call，當天可在3時50
分買到。金融股在4月底強力反彈，高盛在5月2日（星期五）曾升至今年第二季高
位，即203元；5月份期權也在5月2日升至35.95元高位。

　　如屬有膽識之士，在4月中以8.5元購入一百張5月份165元行使價的高盛合約，
所動用資金便是8500元（8.5 x 100 x 100 = 85000），最高潛在回報高達300％，
即賺來25萬元，只需十四天交易日便可做到(圖二)！

　　但我可以同你講，世上沒有人可以準確掌握到在最低位買入、在最高位沽出！
同樣地，本月2日，如果你認為高盛已衝破200元，有機會再上衝，買入6月到期的
高盛200行使價Call，在最高位12元買入一百張，你動用資金120000元（12 x 100 x 100 = 120000）。上周三（即21日），高盛200元行使價6月到期Call收4元，因
正股由5月份高位下跌到上周三晚的178.6元；沒有內在值（Intrinsic Value），
只有時間值，如正股在未來數周沒有爆炸力再上升，120000美元可全部輸掉！

　　在對沖基金的領域，我從來沒見過有行家會單邊大手買Call或Put去博一鋪
的。有讀者朋友問我，有什麼必賺的方程式，在期權及窩輪市場去填補他去年年底
的損失？操盤必然有賺有蝕，你就算是一級頂尖高手，也沒有不敗的神話！我有時
和一些盤房操盤手（Proprietary Trader）分享時，都會用這句：Losses are part of trading. Learn something from them and move on！市場沒有永遠的贏
家！

　　4月中，當我用〈因付出而飽足〉作那周「金融圈內」的標題，緬甸風災還未
出現，也沒有人想到會有四川八級大地震。緬甸政府不大願意被外界各國協助提供
「緊急人道援助」，令這土地由「天災」變了「人禍」。世界上有很多災難，由於
極權政府控制新聞自由，世界各地的人便無法了解到哪處地區有災難發生（Silent
disaster）。

沒有必賺何須強求

　　我們真的沒能力去拯救全世界，但同時，We are the world！John Wood，一
位以前在Microsoft工作的要員，在1999年創辦了一個國際慈善組織，名為「Room
to Read」，目的是令世界不幸的兒童有機會閱讀書本增加知識，十分有意義。他
也寫了一本書，名為Leaving Microsoft to Change the World，是一本值得一讀
的好書。我覺得我們很難去拯救全世界，但正如《信報》近期的救援呼籲，我們真
的又可以做到很多！ 最後，投資操盤這學問是一件你窮一生精力也沒有「保證」
必賺的事情，所以毋須強求！爆炸力最高的投資工具往往會令你瘋狂，有時甚至死
亡！