文章發表於: 七月 2008

交易之道

讓我開始本周文章時，引用黃世雄兄（港交所獨立非執行董事）為我而寫的新書序（還未出版）作開場白：　　「在基金管理行業來說，『變化』根本就是遊戲規則，我們每天都要學習新的事情，在股票方面，有新的上市公司、新的業務方向、新的產品、新的服務、新的管理團隊、新的價格波動；在宏觀方面，有新的政府、新的政策、新的國際關係；在監管方面，有新的法規、新的會計規則、新的透明度、新的監管機構等等……」　　多謝黃大哥的序。

回顧過去二十年工作生涯，由以往做長倉的年代，到絕對回報的投資；由單一市場投資，到宏觀投資於世界不同市場，我的投資策略也是不斷地「變化」。槓桿，給我的投資部位有著無限的回報潛力，同時也可給予極大的傷害。

　　絕對回報（Absolute Return）的交易之道，可稱為「方向性策略」（Directional），以（1）長短倉（Equity Long７Short）、（2）宏觀（Global Macro）及（3）期貨管理（Managed Futures）作主導。我的交易之道，也介乎在「長短倉」及「宏觀策略」當中徘徊，不斷變化。

　　在不同的操作方式中，「單邊」衍生工具的大型買賣已不合時宜；在市場還「生存」的長短倉對沖盤，會在波幅大市中不斷減低槓桿比率，即De-leverage！

積少成多

　　我同你講，現在要在市場成功，必須減少虧損，以及增加「大大小小」的利潤，積少成多：我指的是股票對沖策略，也是槓桿比率比較低的策略，更加要做到「積少成多」這一點。

　　交易之道，必須嚴格執行止蝕！同一隻股票在低位不斷「掃貨」，最後又不停地做「止蝕」，這就等於你看錯方向！不明白？看下面例子。

　　讓我們看看雷曼兄弟（Lehman Brothers）的股價。在次按問題及去年年中信貸危機開始至今，金融股已成重災區。貝爾斯登（Bear Stearns）賤價以每股10元（美元．下同）售予JP摩根的同時，雷曼兄弟的流動資金能否令集團正常運作再次被質疑；雷曼在第二季錄得比預期大的30億美元季度虧損！美國財長保爾森上周四在國會還表示，沒有一間銀行是全無危險的，即No bank is too big to fail；市場即把雷曼推至今年低位！雷曼在去年上半年曾高見84元；如看一年圖，最高在去年7月中見74元，上周四最低跌至15.63元，累積跌幅達83％！

　　在對沖基金的領域，很多基金都在質疑雷曼還可「捱」多久。如果閣下是相信死貓彈（dead cat bounce）可能令你獲利，我相信你必定是「高人」，才可在每日波幅尋找高低點從中賺錢。你必須和市場、個別行業及公司保持一致的操作方向，即「順勢而行」，才有機會獲利。

　　在交易及操盤領域，有太多意想不到的事情會發生，所以不可「太」預設立場！

　　雷曼兄弟7月份到期的20元行使認沽期權（July 20 Put），7月20日到期，7月8日收市價0.84元，正股當天收22.27元。7月10日，正股收17.30元，兩個交易日正股下跌超過22％。如果看準這兩天內雷曼有機會暴瀉，在0.84元的20元行使Put會有超高爆炸力，上升至在上周四的3.85元，在四十八小時內有350％的升幅！話雖如此，又有多少人能作大手交易？因此只有二萬五千多張成交，即是說，就算那麼便宜的認沽期權，也沒有太多人願意去博一博；投機資金（Speculative Money）也變得小心翼翼！

總是乏味

　　說一句真心話，你可以花半天打電話上電台、電視台問股票貼士，然後用最高槓桿的方法不買正股，而做期權或窩輪，希望博一鋪贏大錢，但我同你講，如果真的那麼容易贏錢，世上無窮人！

　　有很多時，最大的敵人是自己，貪婪可能害死很多人！就算當你有幸買中20元行使價的7月雷曼兄弟Put，你timing一流，贏盡350％，我再讓你贏多一次350％；你如果靠投機出發，「自然定律」告訴我，你會拋棄正常的投資原則，有機會蝕一鋪勁，可能是100％，由零開始！

　　我不是索羅斯的fans，我有我的操作理念，但有一點我認為索羅斯說得很正確，Good investing is boring！我不相信好的操盤策略是要大家尋求更大的刺激！好的操盤策略很多時都是乏味的！

　　在成交量低的日子，市場也可以有很大波幅。無趨勢時，多做多錯、少做少錯、不做不會錯！

　　如果要我總結第二季在操作上的心路歷程，我會用「得來不易」來形容。投資是一場永久的耐力賽，也是最難預測的賽事，必須全心全意去做，但絕對毋須強求！我的交易及操盤之道，是「現在進行式」，不停地轉變。我不會為交易而交易，所有投資部位都必須在「可承受的風險範圍內」進行。

　　最後，炒上炒落的交易日可能帶給大家更大的苦惱。香港人（包括我在內）很多時覺得生活愈忙碌便是好事，但其實愈忙碌，有時心靈愈空虛。我們必須追尋人生活著的價值，從而令生命有價值起來。贏取「更高」的「利潤」並非重要！祝福大家！

 

永久 2008-07-14 12:27:48, 由 echin@mdehedgecenter.com, 41 字, 類別: 未分類 , 留下回應 »

萬事都有定時

有人問，我最喜歡和讀者分享一些什麼的訊息？在跌市的時候，讀者又想閱讀什麼的文章？圖表分析？如何賺回原先輸了的100萬元，再賺多1億元？市好的時候，金融書大賣；大調整時，好多人像迷失了方向。

　　如果過去兩年，你有讀筆者的文章，你會發現，任何操盤技巧、投資竅門都是沒有絕對的，世界上也沒有必賺方程式。
冀帶出正面訊息
　　我喜愛和大家分享的，是從投資的世界、操盤的領域，給我們一些正面訊息，以及講述這個金融圈的喜與悲。這個圈，好與壞都和金錢有關，但金錢確實很多時都是萬惡之根，令人遠離真道，有時導致妻離子散、家破人亡。
　　個案一：
　　中環亞歷山大廈的Starbucks是很多高收入人士的聚腳點，最近聽聞一對年輕夫婦的事。他們是中環高收入一族，男的是專做收購合併（M&A）的律師，女的是基金公司法律及監管部主管。兩人都是長春藤（Ivy League）名校畢業的「半唐番」，數年前coffee break時段，在中環這間「熱點」Starbucks認識了對方，也被對方的「財華」所吸引，同居了一段時間，便結了婚。
　　男的生得高大威猛，女的在基金界，行內人說她是基金之花，如果她不是做內部，而是做Front Line代言人，難賣的「長跌」基金也可以起死回生。說得公平一點，可能營業額會好多一些，因她樣貌太吸引了。長話短說，這對未到四十的優皮夫婦，結婚後各有各忙，婚前決定對方是The One的理由，是因為考慮及欣賞對方工作能力多於一切，好像做deal一樣。
　　這對Dinks（double income no kids），最近一年投資失利，因平時已少見面，男的更是有一半時間出差，感情也變得愈來愈差。聽聞他們決定離婚，但因為在港島區半山的三個物業是否應沽出計數而各持己見，只好維持現狀，「表面上」還是好好的一對couple。他們沒有離婚，男的已有新女友，女的也有大把人追，對象都是一些有「財華」的優皮，但為了三個差不多未賣出的半億物業，痛苦地繼續住在同一間屋，直至好價時再作打算。
　　不知道太有理性是否好事，或「算死草」算到盡是否好○，男的帶新女友返家，優皮太太也OK。感情不再，只是為了三間屋！
　　個案二：
　　有人為了錢財或資產而「死忍」一段沒有感情的「表面」夫妻關係；也有一些人視錢財為「身外物」，享受「金融圈外」的事情。
　　最近認識一位年輕人叫Matthew，未夠三十歲。他曾是某國際性銀行的理財顧問，每月有quota那種。數月前，他寫了一本書，名為《劈炮吾撈》，講及有不同的人，包括他自己，選擇了離開自己原有的工作，做一些另類的事情：有保險人轉行做音樂人、精算師離職做內地扶貧工作，而Matthew，也由理財顧問，做了一位短線傳道人（short term missionary），到世界各地，找一些海外華人，帶著專業技術，返回內地為中國服務及傳道。
　　他每年也跟著一位老神父去世界各地招募一些有技術的海外華人回內地作出貢獻，而他現在也決定「劈炮唔撈」全職做義工，做招募人，直至他聽到內心有另一個Calling，好！
　　個案三：
　　有一家美資行，最近私人銀行和股票經紀部門合併。女經紀在「難捱」的上半年佣金收入大減，部門和私人銀行合併後要轉型做Asset Gathering，變了私人銀行家，和「老外」英文教師男朋友商量後，決定趕快結婚生子，女經紀希望四十歲前可以有BB，正視傳宗接代這問題。她和已「中國化」的老外男友認為，建立家庭才是首要任務，男友還說：Who gives a damn about the market？他們會在離島建立小家庭，我在此向女經紀及老外男友作無限的祝福。
調整一下價值觀
　　人生短短幾十寒暑。金融行業可能可以在很短時間，帶給我們不少財富。「個案一」的Dinks夫婦，是「資產」上富足，但完全的迷失；「個案二」的Matthew，為招募海外華僑回祖國服務而「劈炮唔撈」，是為了他認為人生還有更重要的使命；「個案三」的女經紀和老外男友的決定，我相信連曾特首也會讚好，因為有助增加香港嬰兒出生率！
　　如果人生的價值觀，只是從金錢出發，是一件極痛苦的事情。可能是時候調整一下我們的價值觀，找回自我，在不同的時間，做一些更有意義的事情。
　　萬事都有定時、凡事都有定時、天下萬物都有定時。尋找有時、失落有時；保守有時、捨棄有時！祝福大家！
永久 2008-07-11 16:22:56, 由 echin@mdehedgecenter.com, 40 字, 類別: 未分類 , 2 個回應 »